中泰证券-固定收益点评：浅析隐含评级的诞生与调整机

　　：考虑的因素包括区域及行业状况、发行主体经营及财务表现、外部增信效力等。从隐含评级的构建方法可知，当债券信用风险变动超过一定的临界点时，中债市场隐含评级才会调整，因此，单纯观测中债市场隐含评级难以及时发现债券较小的信用资质变化。基于此，中债登于2021年发布了中债MIRS指标，根据《中债MI。”

　　2.它是从市场价格信号和发行人的相关信息中提取的，是一种基于市场价格信息的信用风险监测指标。

　　3.不同于传统的基本面信用评级，市场隐含评级属于债券债项评级，是基于证券市场价格信息的评级，是与对应债券收益率较相关的评级体系，大多低于外部评级。

　　4.目前，中债市场隐含评级、中证市场隐含评级等评价体系能有效反映发债主体的信用风险及估值风险。

　　8.本文以中债市场隐含评级为主要研究对象，中债市场隐含评级是以市场价格信息为主、综合发行主体相关信息得到的债券信用风险指标，动态反映了所在市场投资者对债券的信用评价。

　　12.对于CCC级以上等级可利用“+”“-”符号进行调整，部分债券还使用数字“2”进一步微调，表示略低于本等级。

　　14.在编制中债收益率曲线时，由于每个等级的样本券是该等级较优的个券，因此曲线上的收益率可以代表这个等级债券收益率水平的下限，比该等级低一个等级的收益率曲线代表了该等级收益率的上限，由此构造出了一个收益率区间。

　　15.通过判断待评级债券的可靠市场价格落入哪个收益率区间，可以初步推导隐含评级在初步推导债券市场隐含评级后，中债登结合信用分析和债券条款分析对初步推导的市场隐含评级结果进行校验和微调，得到债券初始确认的市场隐含评级。

　　17.从隐含评级的构建方法可知，当债券信用风险变动超过一定的临界点时，中债市场隐含评级才会调整，因此，单纯观测中债市场隐含评级难以及时发现债券较小的信用资质变化。

　　18.基于此，中债登于2021年发布了中债MIRS指标，根据《中债MIRS指标编制说明》，该指标以“债券档位/隐含评级分档数量”的形式展示，其中，债券档位由小到大表示债券估值信用利差由小到大，“+”表示债券估值信用利差小于第1档，“-”表示债券估值信用利差大于最后一档。

　　20.其中，债券估值信用利差是指债券估值收益率扣除流动性因素后，与所属等级曲线收益率之间的利差；所属隐含评级信用利差是指债券所属等级曲线与低一等级曲线.